第4期：WLFC中文报告

解密WLFC，一个被低估的发动机租赁巨头

在美股市场上，有一家专注于航空发动机租赁的小市值公司，长期被市场忽视，却在产业结构错配与供需失衡中悄然崛起。Willis Lease Finance Corporation（以下简称 WLFC）正是在这轮周期中脱颖而出的关键受益者。

自新冠疫情爆发以来，全球航空业经历深度低谷，航空发动机租赁需求几乎停滞。随着全球出行快速恢复，2024年全球航空客运量同比增长约9%，创下历史新高，行业进入强劲复苏阶段。

然而，供给端却出现结构性瓶颈：波音与空客产能长期受限，新机交付严重延迟。截至2024年，空客未交付订单超过8,500架，等于全球航司平均要等6年以上才能提到新机。另外，全球维修体系尚未完全恢复，发动机大修周期普遍延长。普惠GTF系列发动机因设计缺陷，单次大修要用上30,000多个零部件，任何一个缺货就可能导致全流程卡壳，维修周期长达一年；大量CFM56型号则陆续脱离原厂保修，进入集中大修期，进一步加剧市场资源紧张。

这种背景下，“备用航空发动机”这一原本冷门的资产类别，其战略价值正在迅速上升。

“航空发动机租赁”的市场需求

航空发动机是商用飞机上最昂贵、最复杂、也是最容易发生故障的部件之一。一台主流喷气发动机价格可高达上千万美元，其维修不仅费用高昂，周期也极长。一旦发生故障，整架飞机可能面临停飞，带来航班取消、客户赔付与运营中断等高额间接损失。

以双发飞机为例，除配备两台主用发动机外，航空公司通常还需额外配置一至两台备用发动机，以保障调度灵活性和运营稳定性。有些航司会故意多租一台发动机放在“高峰航线机场”，就像在高铁站备一节车厢，随时顶上。部分大型航司甚至会建立小规模的发动机储备池，以应对高峰时段或突发情况。这使得市场对发动机的实际需求远超飞机交付量。

在资本压力与供应链紧张的背景下，直接购买备用发动机显得资金占用过高且灵活性不足。租赁因此成为更具弹性与资本效率的解决方案，尤其在当前交付延迟、维修拥堵的大环境下，发动机租赁的战略价值愈发突出。

发动机租赁和整机租赁的区别

与传统整机租赁相比，发动机租赁在租期结构、使用场景与资产流动性等方面展现出显著差异：

• 租期更短，收益兑现更快：整机租赁合同通常为7至12年，周期长、定价固定。而发动机租赁平均租期仅约16个月，租金可随市场供需快速调整，有利于在景气周期中更快释放收益。

• 使用场景更灵活，应急属性更强：整机租赁主要用于支持航司的扩张需求，而发动机租赁则更具“机队保障”性质，如替换故障发动机、调配备用资源、应对季节性运力波动等，具有更强的战术灵活性。

• 资产标准化程度更高，流动性更强：作为可拆装、可运输的标准化部件，发动机在全球范围内可实现高效调配与再利用，其资产流转效率远高于整机。

公司简介

WLFC是全球唯一一家专注于航空发动机租赁业务的上市公司，其在该细分市场的专业性与长期积累，使其在当前行业错配环境中具备独特优势。

公司成立于1985年，总部位于美国佛罗里达州，靠近美国主要航空维修基地。创始人Charles Willis最早是做航空融资起家的，1980年代初从一家小型飞机租赁商手中低价收购了几台退役发动机，由此开启了WLFC的雏形。公司早期通过从OEM（原始设备制造商）或航司手中收购发动机再转租的模式，逐步建立起覆盖全球的发动机资产池与客户网络，并于1996年在纳斯达克上市。截至2024年，公司管理的发动机资产超过500台，涵盖CFM56、V2500、LEAP、GTF等主流型号，客户包括全球航空公司、维修厂及航材服务商。

与主流飞机租赁公司如AerCap、Air Lease等侧重整机长租不同，WLFC专注备用发动机的短期租赁服务，其资产调度与收益节奏显著更灵活，也因此更能受益于行业波动带来的边际改善。